Il testo qui riprodotto, Calcul des Chances et Philosophie de la Bourse, pubblicato nel 1863 da Jules Regnault (1834-1894), è stato recentemente riscoperto come uno dei primi contributi alla teorizzazione del random walk nell’andamento delle quotazioni di borsa. Alcune delle idee e delle analisi in esso contenute anticipano di quasi quarant’anni l’impostazione e la formalizzazione che Louis Bachelier farà nella Théorie de la spéculation, considerata l’opera fondativa dei moderni modelli stocastici di comportamento dei prezzi.
Nato a Béthencourt, dopo studi matematici a Bruxelles, Regnault si trasferirà a Parigi nel 1862 e lavorerà per un agente di cambio fino al 1881, quando, grazie al patrimonio accumulato, potrà vivere di rendita.
A differenza di molti testi di quel periodo, che si limitano ad una descrizione del funzionamento del mercato, Regnault tenta di individuare delle “leggi di natura” che possano interpretare l’andamento dei corsi: per fare questo adotta un approccio statistico, cercando di identificare delle relazioni deterministiche tra i comportamenti degli attori e i risultati delle negoziazioni. Nella sua visione esistono due tipi di speculazione. Nel breve periodo (courte période) i prezzi possono crescere o diminuire con la medesima probabilità, come nel lancio di una moneta, ma queste negoziazioni non potranno generare una crescita della ricchezza, anche per l’onere dei costi di transazione. Nemmeno l’arrivo di nuove informazioni, nel breve periodo, consentirà di predire con certezza l’andamento delle quotazioni, poiché l’interpretazione della nuova informazione sarà diversa e distribuita “normalmente” tra i vari investitori, con un effetto medio nullo. Invece la deviazione dei corsi, la volatilità, sarà funzione del tempo: l’ecart des cours est en raison directe de la racine carrée des temps.
Nel lungo termine (longue période), studiando le serie storiche (sarà il primo economista a parlare di effetti di stagionalità nelle quotazioni) Regnault individua diversi fattori che possono influenzare i corsi: fattori speciali e fattori generali, tra cui il livello dei tassi di interesse.
Tuttavia, l’investimento nel lungo termine, a differenza della speculazione di breve periodo, è vista da Regnault come una attività “morale” e positiva per la società nel suo complesso: “Il n’a de richesse possible que celle qui est le produit du travail; toute autre est pure chimère ou n’est qu’un déplacement de richesse qui pour en enrichir quelques uns en appauvrit nécessairement d’autres”. (MMF)
